Mirae Asset Sekuritas Indonesia Company Update Ramayana Lestari Sentosa #RALS

Mirae Asset Sekuritas Indonesia Company Update
Ramayana Lestari Sentosa (RALS IJ) - More catalysts for change by Christine Natasya (natasya@miraeasset.co.id)

More catalysts for change

January SSSG comes in soft
RALS membukukan SSSG 4.3% di January 2017, turun 1.2%pYoY dari 5.5% di Januari 2016. Namun, penjualan tumbuh 3.9% YoY menjadi IDR569.6bn. Berdasarkan wilayah, 1M17 mencatatkan SSSG: Great Jakarta 6.6% (1M16:12.2%), rest of Java 1.7% (1M16: 1.8%), dan luar Jawa sebesar 3.8% (1M16: 3.6%). SSSG luar Jawa mengalami peningkatan 20bpsYoY, kami pikir ini dikarenakan penutupan beberapa toko yang tidak menguntungkan. Kami melihat net selling space tahun lalu sebesar 42.3%, lebih tinggi dari tahun ini sebesar 41% dari total luas area. Kami atribusikan kuatnya SSSG luar Jawa dikarenakan pulihnya komoditas dan penutupan toko tidak menguntungkan.

Closures of unprofitable stores to lift margins and SSSG
RALS baru menutup 4 toko (3 supermarket dan 1 dept store). Kami atribusikan penutupan supermarket yang terletak di Pondok Gede (Greater Jakarta), Dinoyo (Jawa Timur), dan Panam (Sumatera), dikarenakan unprofitabilitynya. Di sisi lain, penutupan dept store, yang terletak di Blok M, disebabkan tidak diperpanjangnya masa sewa. Dengan persaingan ketat dengan minimarket dan pasar tradisional, kami percaya supermarket masih menjadi beban perusahaan. Karena itu, kami mengharapkan penutupan supermarket yang merugi akan lebih baik untuk mengangkat SSSG perusahaan ke depannya. Kami memproyeksikan gross marjin supermarket untuk tumbuh 175bps dari 11.5% pada tahun 2014 menjadi 13.2% di 2018F.

Pushing for a larger consignment contribution
Meskipun margin kotor lebih kecil mengingat bahwa margin fashion consignment lebih rendah (c.25%) dibandingkan fashion outright (c.40%), operating margin akan terlihat mirip, mengingat upah tenaga penjual ini dibayar oleh pemilik merek. Kami mengharapkan kontribusi yang lebih besar dari konsinyasi dapat menaikkan target pelanggan karena variasi barang yang dijual (merek top konsinyasi biasanya menjual sepatu, sedangkan outright product menjual pakaian). Kami berharap penjualan konsinyasi yang lebih tinggi berarti produktivitas yang lebih tinggi per m2.
Kami mempertahankan target price di IDR1,690, mengimplikasikan P/E 24.8x. Saat ini, RALS diperdagangkan pada 19.3x 2017F P/E, pada rata-rata P/E 5 tahunnya.

(Ilustrasi selengkapnya dapat dibaca disini).