Mirae Asset Sekuritas Indonesia Company Update Wijaya Karya #WIKA

Mirae Asset Sekuritas Indonesia Company Update
Wijaya Karya (WIKA IJ) - 4Q16 review: Catapulting higher by Franky Rivan (franky@miraeasset.co.id)

4Q16 review: Catapulting higher

Record-high margins

Di 4Q16, Wijaya Karya (WIKA) membukukan laba yang menguat, melanjutkan kinerja yang baik sepanjang tahun. Pendapatan, laba kotor, laba usaha, dan laba bersih 4Q16 masing-masing naik 14,5%, 66,5%, 72,9%, dan 160,2% YoY. Pendapatan FY16 WIKA sesuai dengan perkiraan kami, namun laba nya di atas perkiraan kami dengan mencapai 152,5% terhadap estimasi setahun penuh kami. Kami lihat laba WIKA yang memuaskan disebabkan margin perusahaan yang menguat serta kinerja solid dari bisnis propertinya. Pada FY16, marjin laba kotor dan margin laba bersih WIKA masing-masing naik jadi 14,2% dan 6,5% (FY15: 12,1% dan 4,6%). Perlu dicatat bahwa ini adalah pertumbuhan margin tertinggi dalam 10 tahun terakhir. Ekspansi margin ini diatribusikan ke segmen infrastruktur WIKA, yang memberikan kontribusi 47,7% terhadap total pendapatan FY16 nya. Pada FY16, marjin laba kotor dan margin laba bersih segmen infrastruktur WIKA masing-masing menjadi 14,9% dan 5,2% (FY15: 12,1% dan 3,7%). Kami lihat ekspansi margin ini disebabkan oleh order book WIKA 2016 yang sudah tidak ada proyek dari PEMDA. Perlu dicatat bahwa WIKA mulai mengurangi proyek PEMDA pada tahun 2014 karena margin yang rendah (C.5% GPM) dan fokus proyek pemerintah pusat (c.10% GPM). Kami lihat order book 2017 WIKA akan berisi proyek PEMDA yang sangat sedikit, maka, kami percaya penguatan margin ini dapat berlanjut ke depannya.

Maintain Buy; Upgrade TP to IDR3,200/share

Kami mempertahankan rekomendasi Buy di WIKA dan upgrade target harga kami ke IDR3,200/lembar dari IDR3,055/lembar. Revisi target harga kami mencerminkan: 1) kinerja marjin yang kuat akan berlanjut, dan 2) pengakuan pendapatan pada tahun 2017 yang lebih besar karena proyek HSR Jakarta-Bandung (nilai kontrak IDR15.6tr). WIKA saat ini diperdagangkan pada 11.3x 17F P/E nya, sedikit di bawah -1 standar deviasi 5 tahunnya di 12.1x.

(Ilustrasi selengkapnya dapat dibaca disini).